四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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