金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有(y大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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