金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòn新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画g)会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画>

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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