昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么diē)走(zǒu)势，价格无(对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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