金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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