5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于(yú)对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面(miàn)存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有(yǒu)创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字(zì)经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无(wú)小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质的(de)公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次(cì)工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革(gé)命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了(le)改变，产生了(le)新的(de)投资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用(yòng)的(de)落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料(liào)国(guó)产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在(zài)今年都有非常好的(de)机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替(tì)代(dài)提(tí)供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料(liào)也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确(què)定，但(d小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词àn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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