金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一(yī)只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duā很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短n)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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