昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的bào)告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能发少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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