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长城有什么特点和景观特点长城是谁修建的沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历(lì)年初以来的大(dà)幅上涨后，当前(qián)这些板块估值仍处(chù)于历史平(píng)均(jūn)水平附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率显著(zhù)高于(yú)市场整体，较高的(de)分红也成为其(qí)进可(kě)攻、退可(kě)守的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化(huà)，成为“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和(hé)运营商(shāng)板块(kuài)修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合(hé)作联合(hé)声明、中(zhōng)巴(bā)联合声明等，以及(jí)后续5月(yuè)召(zhào)开在(zài)即长城有什么特点和景观特点长城是谁修建的的第(dì)三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台(tái)。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为(wèi)“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施(shī)，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利(lì)能力修复，带动(dòng)能(néng)源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高度依赖海外(wài)供应、同时下游需求基本集中在国内市场(chǎng)的方向(xiàng)之(zhī)一，将(jiāng)充分(fēn)受(shòu)益于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领(lǐng)域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点(diǎn)支持的(de)战(zhàn)略性产业之一(yī)，近年来经历了行(xíng)业调(diào)整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在(zài)改善(shàn)：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学品船与成品(pǐn)油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶(bó)制造业已在(zài)逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各项(xiàng)数据恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确(què)定(dìng)性强，承诺(nuò)高分红，类债属(shǔ)性(xìng)突出。经济增速下行，高(gāo)速公(gōng)路、铁路长城有什么特点和景观特点长城是谁修建的、港口资产稳(wěn)健性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性(xìng)较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加注重投资人回报，多家公(gōng)司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例(lì)以及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平，给(gěi)投(tóu)资(zī)人带(dài)来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景下融资需(xū)求回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信(xìn)贷需(xū)求连(lián)续三个月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融仍(长城有什么特点和景观特点长城是谁修建的réng)有望(wàng)平稳(wěn)增长。此外，作(zuò)为业绩(jì)稳(wěn)定且高分红(hóng)的板(bǎn)块(kuài)，当前(qián)银行PB估值(zhí)处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。