来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(shí)体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一(y2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才ī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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