4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物(wù)流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数(shù)及(jí)海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指数(shù)环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区(qū)吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提振同比(bǐ)有所上(shàng)行(xíng)，尤其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及(jí)总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需(xū)求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格总指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格(gé)局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能(néng)超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持(chí)较快增长——预计政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗