调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

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　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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