金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存(cún)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班g>存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(y戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班án)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。