2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(sh马云的钱属于个人吗è)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，马云的钱属于个人吗居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季马云的钱属于个人吗度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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