四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīn昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县g)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiā昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ng)应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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