银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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