银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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