财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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