5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力(lì)。

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