自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们(men)近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(ché刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音n)皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持(chí)有(yǒu)港股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事(shì)实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三(sān)的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化(huà)在市场定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减(刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期(qī)的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市(shì)场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时(shí)点的(de)周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资(zī)本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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