金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存武警能打过特警吗款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收武警能打过特警吗窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng武警能打过特警吗)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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