申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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