金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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