四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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