调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期苹果xr重量为多少g原油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解(苹果xr重量为多少gjiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的苹果xr重量为多少g交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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