财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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