近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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