作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　之字是什么结构的字，近字是什么结构1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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