金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大(d一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音à)。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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