金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，苏州区号是多少比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料苏州区号是多少(liào)的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qiá苏州区号是多少n)后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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