公(gōng)募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了(le)广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的(de)就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎ开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场n)，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

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