调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB23n是什么化学元素，n是什么化学元素符号06主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利(lì)利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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