金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了gé)走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来(lái)评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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