银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联法西斯国家有哪几个(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在法西斯国家有哪几个高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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