作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修(x倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例iū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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