2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。 日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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