财(cái)联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shō但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思u)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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