5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(j嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思iān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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