北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好(hǎo)的是(shì)，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压(yā)的(de)美(měi)国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前(qián)西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投(tóu)行们预(yù)测的(de)中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数据公(gōng)布后，美股期(qī)货短(duǎn)线(xiàn)走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性(xìng)因(yīn)素相对于(yú)新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业(yè)人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人(rén)的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动(dòng)力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从(cóng)而(ér)减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进(jìn)而(ér)对商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后(hòu)市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布(bù)后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数超预期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调(diào)整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加(jiā)息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致美元(yuán)名(míng)义利率回(huí)落(luò)，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦(bāng)基乔布斯为什么把苹果给库克(jī)金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储(chǔ)会后声明(míng)表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对货币政(zhèng)策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意(yì)味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要看到(dào)通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美(měi)国银行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升温(wēn)叠(dié)加市(shì)场预(yù)期美联储年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加息(xī)，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下半年(nián)降息的博(bó)弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年(乔布斯为什么把苹果给库克nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的(de)情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格(gé)对降息并(bìng)未提(tí)前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美(měi)国(guó)银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第一共和银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和(hé)库存对(duì)GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济(jì)下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协(xié)会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金(jīn)投(tóu)资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金(jīn)银(yín)比价大概(gài)率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议(yì)息(xī)后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货币(bì)紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境到(dào)底会(huì)对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高(gāo)的(de)观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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