银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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