自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一季(jì)度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富(fù)国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三(s宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ān)方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思则在(zài)一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保(bǎo宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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