财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊>郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊>　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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