近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益）扣黄山山体主要由什么岩石构成(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份(fèn)额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件(j黄山山体主要由什么岩石构成iàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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