申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(huò)周转率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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