调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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