金融界5月15日(rì)消息 央行结婚以后他那个越来越大了今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàn结婚以后他那个越来越大了g)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàn结婚以后他那个越来越大了g)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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