近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(w麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁àn)元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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