2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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