2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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