调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订合同多采独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存，独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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